来源：高欢欢 中国企业家杂志

“如果推想一下2022年二级市场的预期表现，能继续狂热的赛道确实不多了”。

文｜《中国企业家》记者 高欢欢

编辑｜马吉英

头图设计｜肖丽

对于创投圈来说，2021年被贴上了太多标签：网络安全元年、碳中和元年、反垄断元年、硬科技元年……

滴滴成为网络安全检查的主角，让“网络安全”一词的热度骤然飙升。

9月1日以及两个月后的11月1日，《中华人民共和国数据安全法》与《中华人民共和国个人信息保护法》分别实施，对保护数据安全、个人隐私等提出了明确的要求，强调不得过度收集个人信息、大数据杀熟，对人脸信息等敏感个人信息的处理作出规制，完善个人信息保护投诉、举报工作机制等。

据工信部数据显示，2023年网络安全产业规模超过2500亿，年复合增长率超过15%，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。

2021年，另一个备受瞩目的大事件是北交所的亮相。

11月15日，继上海证券交易所、深圳证券交易所之后，北交所正式开市，这也是中国资本市场的历史性时刻。

北交所不仅对创新型中小企业敞开大门，还优先对专精特新“小巨人”企业张开怀抱。而对于创投机构来说，北交所的设立将进一步拓宽被投项目的退出通道，有助于早期机构布局适合自己节奏的退出策略，还有利于增加流动性，吸引长期资金的不断涌入。

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冰火两重天

受各种因素影响，2021年中概股普遍大跌。这或意味着赴美上市的中概股命运不容乐观。

12月3日，滴滴宣布启动在纽交所退市的工作，这个事件对互联网企业的一个警示是，作为市场主体更应当关注数据风险。竞天公诚律师事务所资深律师董立阳建议，已经融入社会基础设施的大型公司未来首先考虑的因素可能不再是融资和市值了。

董立阳告诉《中国企业家》，滴滴事件对于创投圈有一个整体的估值影响，很多美元基金会觉得原来更适合美股的中概股企业未来去美国上市的预期下降，整体估值也会下降。

在BAI资本创始及管理合伙人龙宇看来，2021年是冰火两重天的一年。在上半年，龙宇预期2021年将是IPO退出大年，但计划赶不上变化，由于监管政策趋严、美国无理打压以及疫情的不断反复等因素，下半年形势急转，她发现赛道一个个在“冰封”，最明显的三个特征是，教育去资本化、房地产去金融化、医疗健康去市场化，“这是非常残酷的”。

在她看来，2021年是创投圈的成人礼，是一场一场非常猛烈的演习。“过去十年，我们听了太多大干快上、大力出奇迹、永远成长的故事，但现在不要被过去迷惑。”

在她的印象里，几乎所有的创业者在融资时都会讲，“我6个月前的估值是这个，所以现在这一轮不管什么原因，估值当然应该翻倍。”

她一般会提出四个反问：产品出来了吗？组织结构变化了吗？专利研发落地了吗？看到初步商业化的迹象了吗？

在龙宇看来，公司没发生什么实质性变化，却要求估值一直在涨，这是对投资对创业缺乏敬畏之心的表现。

但她强调，刚刚召开的中央经济工作会议，带来了非常多特别积极的市场信号。她相信真正的创业者、投资人是可以穿越周期的。2022年的竞争会更有序，不会有特别多的消耗战、阵地战，大厂面临的挑战就是创业者的新机会，创业公司要关注微观，做好自己。“2021年大厂扎堆裁员，是初创企业招聘的绝佳时机。”她强调。

而在光速中国创始合伙人宓群看来，之前的估值很高，实际上是虚火很旺。2021年下半年，市场有调整，实际上二级市场已经在调了，一级市场会有滞后性。优秀的创业者应该远离浮躁，踏实做事，专注客户，产生价值。

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左手硬科技，右手ESG

尽管过去一年，黑天鹅横亘，疫情反复，国内外宏观经济环境变化，民营企业的发展遇到了一些危机，比如恒大、苏宁出现的债务危机，但创投圈依然不乏活力。

硬科技、碳中和、元宇宙等是2021年资本市场的关键词。其中，硬科技更是资本战略性的投资方向。

当前硬科技的代表性领域包括：光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等。

同时，2021年无疑是碳中和元年，创投圈的碳中和梯队日渐庞大，红杉中国、高瓴资本、IDG、经纬中国、BAI资本等投资机构都在布局碳中和领域。

在宓群看来，早期投资虽然有各种各样的风险，但光速中国在做投资的时候也会关注初创企业是否对社会产生正向的推动作用。如果初创企业真的能产生正向效应，即使当下有些不足，光速中国也会愿意去支持。

龙宇表示，BAI资本最大的ESG投资品类是电动汽车，蔚来汽车是BAI在这个领域的投资。她甚至认为，未来的投资都是ESG投资。

但创投领域的投资，还要兼顾产业变迁和社会环境变化的趋势。

愉悦资本创始及执行合伙人刘二海表示，过去二十年“互联网时代”是创业投资的黄金时间，现在的“新基础设施时代”则会诞生出新一代企业：一方面是构成新基础设施的硬科技，一方面是新基础设施重塑万亿级产业带来的巨大机遇，要到一个个具体产业解决问题。

“达尔文在加拉帕戈斯完成了他的‘适者生存’理论——任何一个物种的诞生和发展都离不开它所处的环境和时代。创业投资已经发展到相当的规模，对经济生活和全社会都产生了重大的影响，创业者必须更加重视你做的事情的外部效应，为社会带来正向价值，实现与环境和社会的和谐发展，这一点非常重要。”

值得警惕的是，硬科技投资如何避免泡沫化趋势。“原来投宠物的那一拨投资人，现在都来争抢机器人了。”一位行业人士在接受《中国企业家》采访时表示，“2021年下半年的确有消费投资人去看硬科技这个赛道，比如原来投拉面馆的、投宠物的。”

但上述人士对此并不看好。在他看来，投资是个长期积累且不断加深了解行业的领域，是通过自己比别人认知更多来赚钱的生意。

他认为，来回横跳的人，基本上是消费投不好，硬科技更投不好，除非是学习能力超群、认知迭代速度超快，但他不认为这些投资人的认知能在短时间内累积。“当然，如果投中了好项目，也有可能是蒙中了。大部分的结果是让LP白白损失，用别人的钱，博自己的名。”

临近年末，不少创投机构都在思考2022年的黄金赛道在哪里。“如果推想一下2022年二级市场的预期表现，能继续狂热的赛道确实不多了。”董立阳说。